操作天價收購的華人
博通擬議千億美元收購高通！這個消息震驚了整個科技行業(yè)。如果這一天價交易得以成功，那么不僅會是半導(dǎo)體行業(yè)歷史先進并購案，也將造就一個主導(dǎo)諸多芯片領(lǐng)域的巨無霸，甚至直接卡住了蘋果和三星兩大消費電子巨頭的供應(yīng)鏈脖子。
這個低調(diào)的馬來西亞華人是半導(dǎo)體行業(yè)兇猛的大鱷
▲Hock Tan與妻子
如果雙通真的得以合并，那么規(guī)模排在這一交易之前的科技并購案只有三筆：2000年美國在線1810億美元收購時代華納的那筆充斥著泡沫和噩夢的交易，以及沃達豐和Verizon的兩筆超過千億美元的電信運營商行業(yè)整合并購。
而這起或?qū)㈩嵏舶雽?dǎo)體行業(yè)格局的天價收購計劃背后，則是一個很少出現(xiàn)在公眾視野里的64歲老人。他就是博通有限的CEO Hock E. Tan，一個來自馬來西亞的華人。雖然博通并未確認(rèn)這一消息，但這很符合Hock Tan的性格：過去幾年他一直在進行瘋狂收購，并宣稱還會繼續(xù)尋找并購對象。
如果不太專注半導(dǎo)體行業(yè)，那么你很可能沒有聽過Hock Tan這個名字。因為這位全球半導(dǎo)體行業(yè)的新貴大佬極少接受媒體采訪，也很少出現(xiàn)在公眾視野中。他沒有社交網(wǎng)站的公開賬號，網(wǎng)上的相關(guān)介紹少得可憐，甚至連維基百科的條文都沒有。大部分時候，他的名字只會出現(xiàn)在博通的交易新聞里，除了近期出于政府公關(guān)原因，和美國總統(tǒng)特朗普一道參加發(fā)布會。
但這個不愿拋頭露面的“高齡”老人，卻是近年來全球半導(dǎo)體行業(yè)為兇猛的并購操盤手，也是資本操作和經(jīng)營重組的高手。短短幾年間，他連續(xù)收購了數(shù)家比自己更大的同業(yè)公司，帶領(lǐng)安華高營收和股價都增長了超過五倍，造就了一個商業(yè)奇跡。2016年他的薪酬總額為2470萬美元，其中基本薪金101萬美元，獎金198萬美元，股票授予價值2165萬美元。
這個低調(diào)的馬來西亞華人是半導(dǎo)體行業(yè)兇猛的大鱷
Hock Tan給母校MIT捐款2500萬美元
從馬來西亞到硅谷
Hock Tan 1953年出生在馬來西亞華人聚集地檳城，網(wǎng)上找不到他的中文譯名。按照檳城華人通用閩南語的姓氏拼寫，他應(yīng)該姓陳。1971年，18歲的Hock Tan來到美國麻省理工學(xué)院(MIT)求學(xué)。MIT的網(wǎng)頁資料顯示，他在1975年這一年同時拿到了機械工程系的學(xué)士和碩士學(xué)位。隨后又在哈佛大學(xué)拿到了MBA學(xué)位。
Hock Tan的家庭并不富裕，承擔(dān)不了美國留學(xué)的高昂學(xué)費，是MIT的獎學(xué)金讓這個身材瘦弱又矮小的少年終堅持了下來。對于母校，Hock Tan始終充滿感激，他在個人成功之后先后向母校捐贈了2500多萬美元，主要用于自閉癥研究(Hock Tan的孩子患有自閉癥)。
“是美國的教育機制給了我機會，是MIT的獎學(xué)金讓我可以追逐美國夢”。Hock Tan在一次捐款活動上表示。2015年，他還和妻子(新加坡移民，投資銀行家)一道，向后者的母校康奈爾大學(xué)捐款了1000萬美元，用于研究如何幫助殘疾人尋找工作。
名校畢業(yè)之后，在進入科技行業(yè)之前，Hock Tan先后在百事可樂、通用汽車等美國傳統(tǒng)巨頭企業(yè)工作。進入科技領(lǐng)域之后，他在1992年至1994年間效力于家用電腦制造商Commodore International，在1999年至2005年間擔(dān)任半導(dǎo)體解決方案公司ICS的CEO。后來ICS作價17億美元出售給了硅谷半導(dǎo)體公司Integrated Device Technology，Hock Tan也因此進入IDT，從美國東部的賓夕法尼亞州搬遷到西海岸的加州，在2005年至2008年擔(dān)任董事會主席。
Hock Tan真正在科技行業(yè)聲名鵲起還是在安華高。安華高成立于1961年，原本是惠普旗下的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。1999年惠普將這一業(yè)務(wù)分拆為安捷倫公司。2005年，安捷倫又將旗下半導(dǎo)體事業(yè)部改名安華高，以26.6億美元的價格出售給了私募基金KKR和銀湖資本(Silver Lake)。KKR收購后，請來了Hock Tan出任CEO。后者憑借著出色的企業(yè)經(jīng)營能力，在2009年成功帶領(lǐng)安華高在納斯達克上市。
這個低調(diào)的馬來西亞華人是半導(dǎo)體行業(yè)兇猛的大鱷
Hock Tan治理下安華高的股價走勢
并購造就行業(yè)巨頭
不過，Hock Tan成為半導(dǎo)體行業(yè)的一線大佬還是在過去四年，他已經(jīng)年過花甲之際。他憑借著高超的資本運作和冒險膽量，在短短幾年時間完成了數(shù)筆巨額交易，連續(xù)吞并更大的行業(yè)同行，成功將安華高打造成全球第五大半導(dǎo)體公司。
2013年，Hock Tan主導(dǎo)安華高斥資66億美元，溢價40%收購了硅谷圣何塞的存儲芯片公司LSI。交易在次年完成。在收購之前的2012年，LSI年營收25億美元，實現(xiàn)利潤1.96億美元。而安華高那年的營收額只有24億美元，甚至低于自己的收購對象。
為了這筆收購，Hock Tan從銀行獲得了46億美元貸款，又從曾經(jīng)的股東銀湖資本那里獲得了10億美元可轉(zhuǎn)債貸款。不過，完成這筆收購之后，安華高營收增長了70%，股價從收購之前的50美元飆升到100美元。更為重要的是，安華高獲得了利潤頗豐的數(shù)據(jù)中心存儲芯片業(yè)務(wù)，進一步擴大了自己在半導(dǎo)體行業(yè)的話語權(quán)，并取代了LSI成為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股。
2015年，Hock Tan又一次向世界展示了他的野心和冒險精神。安華高宣布斥資370億美元收購加州的老牌芯片公司博通，其中包括170億美元的現(xiàn)金和200億美元的股票。這也是半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)時的大規(guī)模收購交易。為這筆交易，安華高融資了90億美元。
而這次，Hock Tan則是更加夸張的以小吞大。2014年博通的營收為84.3億美元，而安華高則為42.6億美元，而這還是吞并了LSI，較2013年增長了69%之后的數(shù)據(jù)。而且，370億美元的收購價格比安華高自己的市值都高。
交易完成后，安華高與博通的合體公司改名為博通有限，保留了Broadcom這個更為響亮的招牌，但股票代碼依然是安華高的AVGO，博通之前的BRCM股票則退市。按照2016年的營收計算，新博通已經(jīng)是排名英特爾、三星、臺積電和高通之后的全球第五大半導(dǎo)體公司，業(yè)務(wù)橫跨了智能手機、機頂盒、無線WiFi等諸多領(lǐng)域的相關(guān)芯片。
負(fù)債收購博通之后，Hock Tan還不滿足，他還在積極尋求擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的收購對象。完成收購博通之后僅僅10個月，Hock Tan領(lǐng)導(dǎo)下的新博通又宣布斥資59億美元收購數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)提供商博科(Broadcade)。現(xiàn)在收購博科交易還沒有完成，并購狂人Hock Tan終于將收購槍口瞄準(zhǔn)了移動芯片巨頭高通。
精明實際的牛頭犬
Hock Tan是一個什么樣的人？雖然極少接受媒體報道，有著華人特有的“羞澀”(《華爾街日報》形容)，但他卻是一個不折不扣的工作狂人，在運營公司時實際果斷，在資產(chǎn)出售和裁員重組方面決不拖泥帶水，更不怕冒險勇于尋找可以擴大企業(yè)規(guī)模的收購機會。Hock Tan果斷兇猛的商場作風(fēng)，為他贏得了“牛頭犬”的外號。
兩年前，Hock Tan在華美半導(dǎo)體協(xié)會(Chinese American Semiconductor Professional Association)的年度晚宴上曾經(jīng)這樣評價自己，“我并不是半導(dǎo)體人，但是我懂得賺錢和經(jīng)營”。Hock Tan的一貫戰(zhàn)略就是負(fù)債收購比自己更大的競爭對手，交易完成后立即進行重組，果斷賣掉非核心業(yè)務(wù)和裁員，專注提升公司利潤率，維持蘋果和三星這樣的核心客戶。
收購LSI交易完成后，Hock Tan立即將LSI的企業(yè)級閃存和SSD控制器業(yè)務(wù)出售給了希捷。收購博通之后，他又隨即把博通的IOT業(yè)務(wù)部門作價5.5億美元出售給了Cypress。宣布收購博科之后，他又計劃將后者網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)出售給Arris，將數(shù)據(jù)中心網(wǎng)通業(yè)務(wù)出售給EXtreme。
出售博通IOT業(yè)務(wù)就是Hock Tan注重實際好的范例。在Hock Tan看來，雖然物聯(lián)網(wǎng)無疑是未來的發(fā)展趨勢，但目前卻無法帶來實際成效，而在博通內(nèi)部，IOT部門的利潤率根本達不到Hock Tan規(guī)定的30%及格線。而他主導(dǎo)收購博科是因為博科的核心部門利潤率高達70%?？梢灶A(yù)計的是，如果未來成功收購高通，Hock Tan毫無疑問會進行大規(guī)模優(yōu)化重組，出售資產(chǎn)和裁減員工。
Hock Tan的這種風(fēng)格也帶來了一定爭議。美國員工評價網(wǎng)站Glassdoor上，安華高和博通員工對他的批評也主要集中在“冒險負(fù)債收購，過于注重銷售和利潤，而忽略研發(fā)投入。”一位博通前員工對新浪科技這樣回憶Hock Tan，“他的商業(yè)模式是利潤驅(qū)動，而不是技術(shù)驅(qū)動。每個部門都有極其嚴(yán)格的利潤指標(biāo)，連續(xù)兩三次達不到的話，Hock Tan就會關(guān)閉或出售整個部門。”
但另一方面，在Hock Tan的治理下，安華高乃止新博通的營收、利潤、股價都在過去幾年成倍增長。從2013年到2016年，安華高的營收從25億美元增長到150億美元，股價從30多美元增長到超過270美元，Hock Tan把市值幾十億美元的小半導(dǎo)體公司安華高一路打造成為一家市值超過1100億美元的行業(yè)巨頭。
只要公司業(yè)績和股價繼續(xù)增長，Hock Tan就不用擔(dān)心此前天價收購背下的債務(wù)負(fù)擔(dān)。雖然連續(xù)幾筆天價收購使得新博通的負(fù)債高達140億美元，但如今市值卻高達1100億美元，企業(yè)資產(chǎn)超過500億美元，更擁有54億美元的現(xiàn)金頭寸(今年第二季度財報數(shù)據(jù))。
這個低調(diào)的馬來西亞華人是半導(dǎo)體行業(yè)兇猛的大鱷
Hock Tan與美國總統(tǒng)談笑風(fēng)生
罕見高調(diào)是為監(jiān)管
就在媒體曝光收購高通之前，Hock Tan罕見地高調(diào)了一把，與美國總統(tǒng)特朗普共同出席活動，宣布將把新博通的總部從新加坡遷到硅谷圣何塞，他個人也成為了媒體曝光的焦點。在活動上，Hock Tan和特朗普談笑風(fēng)生，拍肩搭背，關(guān)系異常親密。但實際上，這次活動對Hock Tan和特朗普都是一次互惠互利的公關(guān)秀，雙方都各有所需。
特朗普在選舉之前就高舉“把工作帶回美國”和“讓美國再次偉大”的旗幟，但由于矛盾重重，他的政策一直無法得到硅谷科技企業(yè)的支持，幾位知名商界領(lǐng)袖都退出了他的經(jīng)濟顧問委員會。此次Hock Tan主動響應(yīng)號召，把公司總部從避稅遷到硅谷，還出動出席公開活動，給了特朗普實際的支持，也給他正處在兩院僵持中的企業(yè)減稅計劃帶來了推動。
但這一舉動對Hock Tan來說意義更為重大。博通59億美元收購博科的交易已經(jīng)宣布了一年時間，目前還卡在美國外國投資委員會(CFIUS)的審核關(guān)，兩家公司已經(jīng)被迫推遲了原定11月1日的交易完成時間。博通遷移總部變成純美國公司之后，就不再屬于外國投資，可以避開CFIUS的審核。而且，本來博通總部設(shè)在新加坡就是出于稅務(wù)目的，實際上大部分運營職能都在加州?，F(xiàn)在特朗普承諾對企業(yè)進行大幅減稅，也符合博通等跨國公司的利益。
如果博通能夠與高通就收購條款達成一致，那么這起兩個千億美元市值巨頭的合并無疑將面臨極其嚴(yán)格的反壟斷調(diào)查。在這個關(guān)鍵時候，與特朗普政府以及共和黨控制的國會兩院交好，也能給博通創(chuàng)造一個相對有利的監(jiān)管環(huán)境。
Hock Tan曾經(jīng)在華美半導(dǎo)體協(xié)會的年會上闡述過自己對半導(dǎo)體行業(yè)的看法。在他看來，雖然摩爾定律并沒有消亡，但半導(dǎo)體行業(yè)已經(jīng)進入成熟期，行業(yè)營收增長正在放緩，競爭壓力不斷變大，運營成本持續(xù)上升，行業(yè)整合大潮涌動，只有不斷做大企業(yè)，才能在行業(yè)生存下來。
高通是王冠上的鉆石
半導(dǎo)體行業(yè)正處在一個前所未有的整合大潮中。不僅是Hock Tan的新博通，英特爾、高通等行業(yè)巨頭也在不斷吞并小競爭對手，為自己在未來行業(yè)競爭中儲備實力和擴張業(yè)務(wù)邊界。英特爾連續(xù)斥資167億美元和153億美元，收購了可編程芯片公司Altera和自動駕駛解決方案公司Mobileye。而高通也在去年以470億美元拿下了車載芯片巨頭恩智浦(NXP)，而NXP此前才剛剛完成118億美元收購飛思卡爾半導(dǎo)體公司的交易。
Hock Tan選擇在此時出手主動報價高通，也是抓住了今年高通流年不利的低谷期。由于智能手機芯片競爭加劇，專利授權(quán)業(yè)務(wù)屢遭重創(chuàng)，在中國、中國臺灣和韓國接連收到天價罰單，今年更與蘋果陷入專利糾紛，導(dǎo)致被迫下調(diào)營收預(yù)期。過去兩年高通的股價持續(xù)低迷，從曾經(jīng)超過英特爾的1300億美元一路下滑到低谷的700多億美元。
在博通擬議收購高通的消息被媒體曝光后，高通股價迅速飆升13%，創(chuàng)下了過去十年來的大漲幅，市值也回升到了超過900億美元。不過，要拿下高通這家三十多年歷史的移動通訊巨頭，Hock Tan或許還需要更大的魄力。目前來看，1000多億美元溢價不到30%的報價恐怕還無法打動高通的董事會與股東。
如果雙通真的合并，這家新公司的營收規(guī)模將達到300多億美元，成為僅次于英特爾和三星的全球第三大半導(dǎo)體公司。博通的業(yè)務(wù)包括了智能手機、機頂盒、無線WiFi等相關(guān)芯片，是蘋果和三星的主要供應(yīng)商。在無線領(lǐng)域，雙通的業(yè)務(wù)存在著諸多重合之處。具體而言，在無線WiFi芯片領(lǐng)域，博通和高通分別是全球前兩大公司。高通的基帶芯片，可以補足博通的業(yè)務(wù)不足。
如果博通真的吞并了高通，那么蘋果和三星消費電子產(chǎn)品的重要芯片業(yè)務(wù)將幾乎被新的雙通公司壟斷，其中包括了基帶、wifi、功放、觸控、無線充電、FBAR濾波器芯片等等。這種狀況是蘋果、三星等巨頭所不愿意看到的，更是積極投身基帶芯片和5G網(wǎng)絡(luò)的巨頭英特爾的噩夢。
Hock Tan距離自己的半導(dǎo)體巨頭前三強夢想，中間只差了高通。
